开题报告(我国上市公司并购绩效研究)

京 江 学

院

JINGJIANG COLLEGE OF J I A N G S U U N I V E R S I T Y 开 题 报 告

学生学号： 3091143103 学生姓名： 华雪纯 专业班级： J会计（财务管理）0904

2013年 4 月

江 苏 大 学 京 江 学 院 学生毕业设计(论文)开题报告

一、基本情况

课题 情况 课题名称 我国上市公司并购绩效研究 开题时间 华雪纯 2009.09 张华 20130401 性 别 毕业时间 职称 主要教学任务 课题来源 计划完成时间 女 2013.06 副教授 财务管理 自选课题 20130611 在读学历 所学专业 毕业院校 研究方向 本科 会计(财务管理) 江苏大学 财务管理 课题承学生姓名 担人（学生）情况 入学时间 教师姓名 指导教师情况 所学专业 财务管理 注：课题来源指自选课题，还是项目课题。项目课题课题要注明项目的名称及来源。

二、课题的背景分析（课题所涉及问题在国内外的研究现状综述）

国内研究现状 “宝延事件”解开了中国资本市场上兼并收购的序幕，从那以后，并购活动在中国迅速升温。我国学者在研究中只针对收购方或目标方，而忽略了其他一方。大多采用了会计指标法对并购样本进行分析。现也有其他数学方式参与并购样本的函数分析。随中国证券市场的日益完善和成熟，并购活动频繁发生，对我国上市公司并购活动绩效的研究就有其现实意义和应用价值。 1996年，中国诚信证券评估有限公司与《中国证券报》合作，对上市公司的业绩进行综合评分，其方法为综合指数法。所选取的指标有：净资产收益率、资产总额增长率等。各上市公司的最后得分是在各项单项指标考核的基础上，乘以每项指标的权数，然后相加得总评分。 1999年，王跃堂研究了1997年参与并购活动上的上市公司的资产净收益，得出：重组公司的业绩有了显著的提高，这与重组公司之间是否存在着关联性无关。

2000年，马晔华、迟海燕选取了在1998年参与并购活动的上市公司，以9个不同的财务指标组成了综合模型来衡量，他们结果表明，目标公司的表现不如并购公司。 2002年，张德平对在1996-2000大声并购事件的上市公司，利用包括主营业务利润率等19项财务指标组成的综合得分模型来考察。从总体上看，上市公司在并购后的经营业绩得到改善的60.08%，没有改善或出现恶化的占39.92%。 2007年，杜兴强，聂志萍研究了中国上市公司在并购活动中的表现。作者分别把样本按照不同的行业，支付方式，公司的规模进行了分类研究，发现规模小于10%的子样本的目标公司可以获得比较显著的超额收益。 2009年，陈琳、乔志林、杨乃定，以我国沪深上市公司为研究对象，通过分析EVA和FGV的价值相关性来评判EVA、FGV在我国证券市场中的有效性。结果显示虽然EVA与公司价值具有一定的相关性，但并不像其倡导者宣称的那样显著。 2011年，曹阳、丁胄。选用11个财务指标来构建医药上市公司并购绩效评价体系，并采用因子分析法分析2006—2008年的数据样本，提取了4个公因子，建立并购绩效的评价模型，得出并购绩效的综合得分值，得出总体上看并购前后共五年内绩效呈现上升的趋势。 2012年，周士元，在对并购相关理论、分析研究方法和现有实证分析结论进行研究的基础上，通过分析我国上市公司并购动因、方法等，利用因子分析法和数据包络分析法对我国上市公司并购的整体绩效和影响因素进行了实证研究，以期为政府、企业所有者、管理者和投资者提供相应的政策和操作建议，促进我国上市公司合理、有效的进行并购，提高资本配置的效率。 2013年，韩大涛、胡志海，认为目前我国的上市公司的规模还不是很大,上市公司要想增强公司的实力,就需要扩大企业的规模,采取兼并整合的方式是最快速的方式之一,所以企业的并购成为很普通规模扩张的方式,文章就上市公司并购中可能出现的风险进行探讨,从法律和制度上对企业并购进行合理化的探索。 国外研究现状 国外学者认为并购对于企业将是其增进竞争力，可以实现可持续发展中重要的外部战略发展方式。自五次并购浪潮推过后，有研究表明，投资银行起到了关键的作用，新的融资工具如高风险债权、杠杆收购的出现使得兼并融资更为容易。国外学者认为并购是使现在企业在短时间实现“跳跃式”发展成为可能。 1965年，Manne用新古典主义理论，把公司的并购看成了是经理为了满足股东财富最大化而增加公司价值的一项活动。 1975年，Arrow，Williamson学者提出“协同效应”，该理论认为并购对目标公司和收购公司都是价值增加的投资，所以认为总收益为正。 1988年，Magenheim和Mueller检测了长期的市场反应，他的结论是在60个月后，收购方的长期兼并收购的绩效呈下降的趋势。他指出，这个现象可能是财富从收购方公司转移到了目标方法。 1989年，Franks和Harris对发生在1955年到1985年间的1800多家英国的参与兼并收购事件的公司进行分析，发现在兼并收购事件宣告的周围，目标方获得了显著的25-30%的累计超额收益，然而收购方没有发现累计超额收益。 1991年，Titman和Franks和Harris的研究得出了收购公司的股东在兼并收购事件发生的5年之后未有发现超额累积收益。 2000年，Mulherin，Boone广泛搜集了在1990年到1999年9年间宣告兼并收购1305家处于59个不同行业的公司样本，他们用股票价格的变动来考量宣告期的收益，研究结果显示兼并收购事件的宣告可以给公司带来显著的正收益。 2004年，Marc Goergen和Luc Renneboog研究了20世纪90年代欧洲市场上的并购接管的股东效应，他们采用的数据包括了93年到00年的全部大型欧洲市场并购。 2008年，Florin Grosu谈判过程中的运用模拟模型分析并购事宜。 2012年，Chenwei Wang研究了上市公司之间的关系的实证研究，以在2010年在上海证券交易所上市的上市公司为例 2012年，Muttanachai Suttipun，对在泰国证券交易所上市的公司进行了分析，做出了三重底线年度报告。 从国外的应用上看，据Stern Strwart公司统计，目前全球有超过400家企业在运用EVA。此公司致力于引导EVA的客户群覆盖各个领域，包括金融机构，制造业，甚至政府部门。美国有上百家知名企业引进了EVA，如可口可乐、通用电气、杜邦、美国邮政局等，另外，欧洲，澳大利亚，巴西，南非等地区的很多企业也在应用EVA。 三、课题的研究价值（课题的价值及实际指导意义）

课题的价值： 由于中国资本市场还未成熟，法律制度仍需完善，导致与发达国家相比，并购兴起较晚，操作上没有一定标准性，随中国证券市场的日益完善和成熟，并购活动频繁发生，并购活动是否可以给并购双方带来更多财富，对并购绩效的研究，在近几年成为了各国金融市场上理论和实践的热点。但目前真正适合我国市场、国情的上市公司的比较完善的并购绩效评价体系还没真正形成，因此，研究当前市场情形下我国上市公司并购及其绩效，并为建立企业并购绩效评价体系提供一些意见，具有重要的现实意义。 实际指导意义： 目前我国上市公司的并购呈现模式多样和涉猎广泛等特点，让企业并购无论在理论上、操作上都得到很好的开拓和运用。我国学者在研究中，多数都采用了财务会计的研究方法。本文是对我国上市公司并购及其绩效进行一项大致的评价，也将采用会计指标法进行实证分析，最终提出进一步改善并购绩效的思路。利于提高我国企业在国际上的竞争力，最终融入全球经济一体化的浪潮中，从容应对世界市场的挑战。 四、课题的实施方案

1、课题的主要论点和拟采用的研究方法 主要论点： 对我国上市公司并购绩效的研究 研究方法： (1) 事件研究法 事件研究法认为在研究特定事件前后很短时间内投资者的投资行为变化，对相应的股票价格波动的影响，所以该方法是通过研究股价来评估并购绩效，并判断事件对股东财富和企业价值的影响。事件研究法是并购绩效检验中最常用的方法之一。该方法是有两点基本前提假设：首先是资本市场要具有效性，市场对事件是无偏的；其次，研究期间其他无关因素可以有效排除。在整个研究中，确定以并购公告日为中心的“事件日”，然后采取非正常收益或累计非正常收益来检验并购公告对相应的上市公司的股票价值波动程度。 (2) 会计指标法 会计指标法主要是用来对上市公司并购绩效进行中长期检验。此方法利用企业公开的财务会计报表和财务数据指标，以公告日为分界点，对盈利能力、偿债能力、资产管理能力、市场份额、现金流量水平等财务指标进行纵向比较和同行业的横向比较，用此要检测企业并购所带来的经营业绩的变化。综合考虑目前我国股市特点和公司实际情况后，认为要从上市公司盈利能力、偿债能力、资产管理能力、核心竞争力、主营业务鲜明性六个方面来反映公司并购绩效。 (3) 贴现现金流量法 现金流量贴现法就是把未来特定期间内把企业预期现金流量还原为当前现值。由于企业价值还是它未来盈利的能力，当企业具备这种能力时它的价值才会被市场认同，因此理论界通常把现金流量贴现法作为企业价值评估的首选方法，在评估实践中也得到了大量的应用，并且已经日趋完善和成熟。这是一种用未来一段时间内目标企业的一系列预期现金流量以某一折现率计算现值，再与该企业的初期此案金投资（并购支出）进行比较。若现值大于并购支出，则会认为并购行为有利于并购方。 论文提纲： 引言 第一章 并购及绩效概述 1.1 并购概述 1.1.1 并购的内涵 1.1.2 并购的类型 1.1.3 并购的动机 1.2 绩效概述 1.2.1 绩效的内涵 1.2.2 绩效的考核 1.3 并购绩效概述 1.3.1 并购绩效的内涵 1.3.2 并购绩效的评估方法 1.3.2 并购绩效的影响因素 第二章 我国上市公司并购绩效的实证分析 2.1 研究方法和指标的确定 2.1.1 研究方法的确定 2.1.2 研究指标的确定 2.2 研究样本的选择 2.3 实证的过程 2.3.1 横向并购的数据处理 2.3.2 纵向并购的数据处理 2.3.3 混合并购的数据处理 2.4 实证的结果分析 2.4.1 横向并购的实证结果分析 2.4.2 纵向并购的实证结果分析 2.4.3 混合并购的实证结果分析 第三章 关于我国上市公司并购绩效的建议 3.1 宏观方面的建议 3.2 微观方面的建议 结束语 致谢 2、课题的研究重点、关键及解决的思路 研究重点、关键： 对并购动机、并购绩效的具体了解，在对样本进行实证分析之前，对影响并购绩效的因素找明，后找准绩效的评价指标，用企业提供的年度报告找出相应的数据，用图形来表示指标的变化趋势。 解决思路: 选出样本一分析数据一给出相应的建议.首先,在引言明确研究的背景、意义，然后对并购、绩效、并购绩效的相关概念进行描述。继而对国内的上市公司进行筛选，按照行业特征进行并购分类，符合条件的并购企业对其做绩效实证分析。最后,从上市公司的并购绩效出发，从企业内部管理和外部环境的角度分别提出了具体可行的完善建议。 3、课题的预期成果 本文从企业所处的行业特征分类，通过盈利能力的指标入手，详细的对符合筛选条件的样本进行会计指标分析，具有一定的科学性和适用性。本文得出了几个结论： 1、企业并购的整体效益是正面的 企业通过并购，扩大了自身的规模，进入了崭新的行业，是的经营业务扩大和风险的分散。并购后，上市公司净资产收益率也有较大改善。 2、会计指标法最适用于企业并购绩效的实证分析 会计指标法则可较长观察企业绩效的变化，财务数据通过企业的年报获得，衡量业绩的指标较多，其中盈利能力中的指标就最符合企业价值最大化的目标。 3、横向并购和纵向并购的绩效要明显优于混合并购 在横向并购中，企业可以获得大量的产能，能够有规模经济和协同效应。纵向并购事件里，提高了在此行业的竞争能力和抵御风险的能力。而混合并购，企业的产销不够集中，分散了经营风险。 完成读书报告、英译中、毕业论文各一篇。 4、开展课题研究拟搜集的资料、主要参考文献 [1]谢彬.横向并购、纵向并购、混合并购的比较分析，华北电力大学学报，2002（02） [2]杨华.上市公司并购重组和价值创造，中国金融出版社，2009（01） [3]郑琰.中国上市公司收购监管，北京大学出版社，2004（08） [4]雷进愿.我国企业并购绩效评价体系研究,南开大学出版社,2005（04） [5]孙志英.我国上市公司并购的财务效应研究，黑龙江大学，2010（03） [6]清科研究中心.我国上市公司并购短期绩效不明显-长期绩效显著，2010（05） [7]唐雪松.管理学研究方法，西南财经大学出版社，2009（05） [8]杨国莉.我国上市公司绩效评价体系研究，集团经济研究，2007（08） [9]朱朝华.企业并购绩效研究现状分析，学习与探索，2002（03） [10]郑燕秋、江涛.中国上市公司并购特征分析，2002-2010；西华大学学报（哲学社会科学版），2013（05） [11]宋叶.上市公司并购绩效研究，2007（03） [12]王铁峰.中国企业并购分析及价值创造，经济科学出版社，2004（05） [13]冯根福,吴林江.中国上市公司并购绩效的实证研究[J]，经济研究，2001（01） [14]全球并购研究中心.中国十大并购，中国经济出版社，2006（05） [15]Schwert.Gwilliam.Markup Pricing in Mergers and Acquistions.Journal of Financial Economies[J],1989 [16]Werden Gregory J.Froeb Luck M.The Effect of Mergers in Differentiated Products Industries:Logit Demand and Merger Policy,1994 [17]Fishman M J .A Treory of Pre-emptive Takeover Bidding,1998 [18]Doherty N A.Integrated Risk Management-technique and Strategies for Reducing Risk. 2000 [19] Weber John A,Dholakia Utpal M.Including Marketing Synergy in Acquisition Analysis:A step-wise Approach. 2000 [20]Shannon M Donovan.An Empirical Investigation of The Determinants of Life Insurance Company Merger and Acquistion Premiums. 2001 [21]Mengxin Zhao.Merger and Acquisitions:Transfer of Control and CEO Turnover. 2002 [22] Marko Savor.Risk Management and its Effect on Mergers and Acquisition. 2003 五、课题的进程安排

序 号 1 2 3 4 5 6 论文各阶段内容 确定题目，拟定题纲，完成开题报告 阅读资料，完成英译中、调研报告或读书报告 完成论文初稿 完成论文二稿 完成论文三稿 准备答辩，论文答辩 日 期 2.25—3.31 4.01—4.28 4.29—5.19 5.20—6.02 6.03—6.09 6.10—6.11 六、审核意见

1、指导教师审核意见 指导教师签字： 年 月 日 2、专业教研室主任审批意见 教研室主任签字： 年 月 日