财务杠杆：中小企业生存的法宝

作者：陈燕芬，梁华勇

来源：《中国乡镇企业会计》 2016年第2期

陈燕芬梁华勇

摘要：随着世界经济飞速地发展和经济秩序日趋完善，我国国内中小企业的数量不断增加。在激烈的市场竞争中得以生存和发展，中小企业不可避免地会出现资金短缺、融资成本高、融资难、资本结构不合理等问题，成为这些中小企业发展的重要瓶颈。资金是一个企业充满生命力的血液，充足的资金能够为企业发展提供更为广阔的空间。但一个企业本身的自有资金是非常有限的，无法满足企业的长远发展。由此，负债融资是现代企业经营解决自身资金瓶颈的重要手段，负债经营也被现代企业所熟知，而其独特的财务杠杆效应也被越来越多的企业所运用。总体来讲，财务杠杆效应分为正效应和负效应两个方面。本文从我国中小企业财务杠杆运用现状总体分析入手，提出了优化企业资本结构、界定合理负债水平、寻求财务平衡、提升财务杠杆弹性、实现财务与现金流的匹配、建立企业完善的风险控制机制六个方面来改进财务杠杆作用，使中小企业在竞争中获取了生存的法宝，具有一定研究价值与借鉴作用。

关键词：财务杠杆；中小企业；法宝

引言

财务杠杆正效应是指息税前利润的增加使普通股每股盈余所负担的固定利息费用相对减少，从而使普通股股东取得额外收益。相反，便是财务杠杆负作用。如何有效发挥财务杠杆的作用，降低企业财务风险，规避企业损失，满足企业资金需要，具有重要现实意义:财务杠杆成为中小企业生存的法宝。

一、我国中小企业财务杠杆运用现状总体分析

（一）不合理的融资结构使其对财务杠杆利用呈现两级分化

企业不合理的融资结构使其对财务杠杆的利用程度呈现出两级分化的现状，一种是企业表现出高财务杠杆高风险运用现状，也即过度利用负债，造成企业承担高资产负债率；另一种是企业表现出低财务杠杆、低财务杠杆利益现状，即对财务杠杆利用不足，低资产负债率。第一，高风险的资本结构。对一些中小企业来说，很容易由于资本相对薄弱而过度负债，从而导致较高的财务风险。虽然负债可以在一定程度上降低企业的财务成本，但如果不能控制合理的负债比例将可能提高企业的财务风险。中小企业资金流动性弱、财务管理水平低、内部结构脆弱等缺点，致使与自身结构特征不匹配的财务杠杆特别容易使企业面临财务危机。对少部分企业来说，本身具有较好的融资平台，在没有良好的风险控制机制下，不能有效的根据企业的发展水平合理的进行融资，盲目的提高资产负债率，导致企业承担较高的财务风险。

第二，低负债率的资本结构。我国多数中小企业在发展初期依靠自有资金开展业务，但是随着企业的发展，资金的数量远远不够企业的持续营业。此时，企业会通过负债来获取资金，

但当负债达到一定比例时，由于中小企业的管理水平和信用等级都较低，筹资会变得越来越难。

债务筹资的难易程度成为中小企业发展的瓶颈。企业一方面通过内部积累增加权益资本，另一方面通过多方面渠道获得债务融资，而债务融资渠道有限。因此，随着企业的发展，权益资本的比例便越来越大，债务资本越来越小。企业债务资本融资比重低属于客观原因造成的，不是企业不愿意通过负债来筹资，而是在大的经济环境下，中小企业很难获得融资通道。这就使一大部分企业表现出较低的资产负债率，承担较低的财务风险但也丧失了财务杠杆收益。

（二）对财务风险认识不足导致财务杠杆损失

在企业日常经营活动过程中，企业之间经常会发生杠杆收购、杠杆并购的情况，这些情况的实质其实都是通过负债来获取更多的资金来实现资金的运转，同时都强调了财务杠杆效应的正面影响。然而，获取和使用他人的资金都是需要付出代价的。例如借款最直接的代价就是利息，而利息的固定性决定了不管企业未来的收益如何、是否有足够的资金去偿还债务，都要支付利息。有些中小型上市公司盲目负债经营，对负债经营存在认识上的误区，认为只要利用财务杠杆就会有财务杠杆收益，并且越多利用就越多收益，完全不顾财务杠杆的风险，没有有效地利用财务杠杆，反而造成了企业的巨大损失。

（三）经营的不稳定性致使中小企业财务杠杆效应的不确定性较大

企业的经营发展状况受多方面因素的影响，既受到外部经济环境、财务的影响，又受到企业内部自身的管理水平和市场规模的影响。因此，企业的经营发展表现动态性和不稳定性，直接导致企业对财务杠杆利用的不确定性。当企业在市场上处于有利主导地位，要适当提高资产负债率将会为企业带来巨大利益；反之，当企业在市场上处于劣势地位，不确定性将会对企业盈利产生重大影响，运用财务杠杆将会使企业情况进一步恶化，从而增加企业风险，甚至造成倒闭。

二、使中小企业在竞争中取胜的法宝

（一）优化企业资本结构，发挥财务杠杆正效应我国中小企业单独面临的财务风险较大，抵御财务风险的能力又较弱，这就使投资者不愿意对中小企业进行大量投资，这样就了中小企业的资金来源，造成了中小企业融资成本高，财务风险大。中小企业要在复杂的经济环境和激烈的竞争中生存和发展，就必须加强对财务的管理，提高财务管理能力，极大地优化企业资本结构，发挥财务杠杆正效应。

（二）合理界定负债水平

企业负债必须要有一个“度”，企业适度负债会带来好处，促进高速发展，相反，过度负债，会使企业陷入困境，甚至倒闭。企业要根据自身实际状况，如企业结构、收入水平、资产质量等指标不同，本文认为，不影响企业的权益可以作为合理负债的一个标准。高资产负债率的企业在较大程度上依靠债权人提供的资金维持其生产经营，财务风险高；低资产负债率企业，债权人保障高，投资风险低，每当企业经营前景较为好时，及时地提升资产负债率，可为企业创造高收益。

（三）寻求财务平衡

企业可以通过发挥财务的灵活性，来为自身将来发展需要创造条件进行再度债务融资。企业财务的灵活性对企业权益资本的高低有着积极的影响，企业权益资本积累要通过企业留存收益和发行股票融资。股权融资提高企业财务灵活性，培育企业投资扩充能力。企业要实现高速增长，必须使用外部融资，一定要借鉴资本结构优序融资理论：(1)给企业维持保守的资产负债率，使企业进入资本市场后有充足借贷能力；(2)给企业制定适当的、能够以留存收益支付公司持续增长的股利支付率；(3)若需要外部融资，就首选举债，其次再考虑发行股票。一方面利用留存收益来保证企业财务的生存与灵活性，另一方面利用债务融资维持乃至提高股票市场价值，为企业创造更好资本市场。

（四）提升财务杠杆弹性

企业财务杠杆水平是一个动态的数值，随着外部经济环境变化、企业自身发展及财务杠杆的双重作用，会使企业应保持一个富有弹性的、能够调整的资本结构。企业可以通过以下措施提升资本结构的调整能力：(1)根据影响财务杠杆的内、外部环境等各方面因素建立科学预测机制，利用合理、科学预测制定相应措施来帮助企业对付环境的不良发展。对充分利用财务杠杆发挥正效应的企业，要主动地权益融资，提升企业的再借款能力。(2)善于增加企业资本结构灵活性的融资措施。及时地使用具有期权性质的融资工具，如可转换债券等，如果在企业未来经营过程中不再适合高财务杠杆，则将可转换债券转换为公司的普通股来降低高债务资本带来的财务风险。(3)企业应增加可作为举债抵押、质押的资产规模(如不动产、固定资产等)，如果企业需要增加债务资本来提高财务杠杆时，可使用现有的抵押资产来达到举债，为企业获取生存机会。

（五）实现财务与现金流的匹配

现金流匹配策略是通过构建最小成本的资产组合，使资产组合的现金流与计划期内持有的负债现金流相互匹配。它归属于资产负债管理理论，通过统一协调管理资产和负债两个方面来使企业财务达到安全性、流动性和盈利性三者之间的均衡。现金流匹配策略会在保证企业现金安全性和流动性基础上，提升企业财务资金管理盈利性。平衡中小企业财务杠杆水平和预期现金流量相互之间的吻合度并使之相匹配，提升企业抗风险还债能力，是企业安全经营、持续发展的得力手腕。

（六）建立企业完善的风险控制机制

发挥财务杠杆正效应，增加企业价值。对资产负债率较高的企业，完善的风险控制机制势在必行。风险控制机制对企业的经营和发展影响重大，随着经济的发展，企业对财务风险的认识也在不断的加深。但是风险并不等同于实际的损失，如果企业可以提前对这些不确定因素进行预防和巧妙的转化，企业就可以避免损失的发生。另外风险与受益是成正比的，收益越大它所潜藏的风险就越大。中小企业根据具体的整理调查分析中制定多种方案来预防企业可能面临的各种风险，平衡风险与收益之间的关系，降低企业财务风险系数，保证企业健康快速稳定地发展。

参考文献：

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[4]陈乃醒.中国中小企业发展报告(2008--2009)[M].北京：中国经济出版社，2009．

（作者单位：华南理工大学广州学院管理学院、广东培正学院实验中心）