证券投资期末复习题

第⼀章名词解释：

1.优先股：指在利润分红及剩余财产分配的权利⽅⾯，优先于普通股的股票。

2.证券投资基⾦：证券投资基⾦是⼀种实⾏组合投资、专业管理、利益共享、风险共担的集合投资⽅式。3.期货：交易双⽅不必在买卖发⽣的初期交割，⽽是共同约定在未来的某⼀时候交割。

4.期权：指在未来的⼀定时期可以买卖的权利，是买⽅向卖⽅⽀付⼀定数量的⾦额（期权费）后拥有的在未来⼀段时间内或未来某⼀特定⽇期以事先规定好的价格向卖⽅购买或出售⼀定数量特定标的物的权利，但不负有必须买进或卖出的义务。简答题：

1.债券收益率的公式。

债券收益率是债券收益与其投⼊本⾦的⽐率，通常⽤年率表⽰。决定债券收益率的主要因素有债券的票⾯利率、期限、⾯值和购买价格。

最基本的债券收益率计算公式为：=

由于债券持有⼈可能在债券偿还期内转让债券，因此债券的收益率还可以分为债券出售者的收益率、债券购买这的收益率和债券持有期间的收益率。各⾃的计算公式如下债券出售者的收益率=债券购买者的收益率=债券持有期间的收益率=

以上公式没有考虑把获得的利息进⾏再投资的因素，把所获利息的再投资收益计⼊债券收益，据此计算出来的收益率，即为复利收益率。

2.股票有哪⼏种主要类型？（1）按上市地区划分

1）A股：⼈民币普通股。是由我国境内的公司发⾏，供境内机构、组织或个⼈以及境外合格投资者以⼈民币认购和交易的普通股股票。

2）B股：⼈民币特种股票，指那些在中国内地注册、在中国内地上市的特种股票。以⼈民币标明⾯值，只能以外币认购和交易。

3）H股。是境内公司发⾏的以⼈民币标明⾯值，供境外投资者⽤外币认购，在⾹港联合交易所上市的股票。4）N股。是境内公司发⾏的以⼈民币标明⾯值，供境外投资者⽤外币认购。（2）按股票代表的股东权利划分

1）普通股：指在公司的经营管理、盈利及财产分配上享有普通权利的股份，代表满⾜所有债券偿付要求及优先股股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权。

2）优先股：在利润分红及剩余财产分配的权利⽅⾯，优先于普通股。优先股股东拥有优先分配权和剩余财产优先分配权。（3）其他分类：

1）记名股票和⽆记名股票。

2）有票⾯值股票和⽆票⾯值股票。 3）单⼀股票和复数股票。4）表决权股票和⽆表决权股票。

3.普通股股东享有哪些主要权利？

（1）公司决策参与权。普通股股东有权参与股东⼤会，并有建议权、表决权和选举权，也可以委托他⼈代表其⾏使股东权利。

（2）利润分配权。普通股股东有权从公司利润分配中得到股息。

（3）优先认股权。如果公司需要扩张⽽增发普通股股票时，现有普通股股东有权按其持股⽐例，以低于市价的某⼀特定价格优先购买⼀定数量的新发⾏股票，从⽽保持其对企业所有权的原有⽐例。

（4）剩余财产分配权。当公司破产或清算时，若公司的资产在偿还⽋债后还有剩余，其剩余部分按先优先股股东、后普通股股东的顺序进⾏分配。

4.⾦融衍⽣⼯具的主要功能有哪些？

⾦融衍⽣⼯具市场参与者分为三类：（1）保值者，主要⽬的是避免或降低⾯对的风险。（2）投机者，期望的是市场未来的不确定性，获得中产未来真实价格和现在远期价格之间的差额（3）套利者，通过两个或以上的不同市场，同时买卖某⼀种（或两种类似的）资产或商品，以期获得⽆风险的利润。

所以⾦融衍⽣⼯具的主要功能为套期保值（转移风险）、价格发现和投机套利。 计算题：

1. 某⼈于2010年1⽉1⽇以110元的价格购买了⼀张⾯值为100元、利率为5%、每年1⽉1⽇⽀付⼀次利息的2008年发⾏的10年期国债，并在2006年1⽉1⽇以115元的价格卖出，问该投资者的收益率是多少？由债券持有期间的收益率公式：债券持有期间的收益率=

本题中，投资者的收益率=（115-110+100*5%*2）/（110*2）*100%=6.82%

2. 假设⼀只债券的存续期是3年零2个⽉，票⾯利率为4%（复利频率为半年），求转换因⼦。838568.0100/]003.110003.102.0[100/]02.002.1102.102.0[6616661=-+=-+=∑∑==t t t CF 转换因⼦第⼆章名词解释：

1证券市场：证券市场是股票、债券、债券投资基⾦、⾦融衍⽣⼯具等各种有价证券发⾏和买卖的场所。证券市场通过证券信⽤的⽅式融通资⾦，通过证券的买卖活动引导资⾦流动，有效合理地配置社会资源，⽀持和推动经济发展，因⽽使⾦融市场中最重要的组成部分。

2.⼀级市场：⼀级市场是通过发⾏股票进⾏筹资活动的市场，⼀⽅⾯为资本的需求者提供筹集资⾦的渠道，另⼀⽅⾯为资本的供应者提供投资场所。

3.沪深300指数：是沪、深证券交易所第⼀次联合发布的反映A股市场整体⾛势的指数。

4.股权分置改⾰：⼈为划分出流通股和⾮流通股的股权结构成为股权分置。股权分置改⾰是我国上市公司股权结构状况变⾰的⾥程碑。简答题：

1.股权分置改⾰的危害。

（1）股权分置把上市公司变成了股东之间的利益冲突体，⽽不是利益共同体。（2）股权分置损害了资本市场的定价功能。（3）股权分置使中国资本市场不可能形成有助于企业长期发展的科学考核标准和有效激励机制。2.证券市场的参与者与监管者包括哪些？

证券的发⾏、投资、交易和证券市场的管理都有不同的参与主体。⼀般⽽⾔，证券市场的参与者包括证券发⾏⼈、证券投资⼈、证券市场中介机构、⾃律性组织和证券监管机构。这些主体各司其职，充分发挥其本⾝作⽤，构成了⼀个完整的证券市场参与体系。其中，证券发⾏⼈包括公司（企业）、和机构；证券投资⼈包括机构投资者和个⼈投资者；证券市场中介机构包括证券公司和证券服务机构。我国证券市场监管机构由中国证券监督管理委员会及其派出机构组成。

3.简述证券市场的基本功能。

证券市场综合反映了国民经济的各个维度，被称为国民经济的“晴⾬表”，客观上为观察和监控经济运⾏提供了最直接的指标，它的基本功能包括：

（1）筹资—投资功能。证券市场的筹资—投资功能是指证券市场⼀⽅⾯为资⾦需求者提供了通过发⾏证券筹集资⾦的机会，另⼀⽅⾯为资⾦供给者提供了投资对象。在证券市场上交易的任何证券，既是投资⼯具⼜是筹资⼯具。在经济运⾏过程中，既有紫⾦英语这，⼜有资⾦短缺这。资⾦拥有者为使⾃⼰的资⾦价值增值，必须寻找投资对象；⽽资⾦短缺者为了发展⾃⼰的业务，就要向社会寻找资⾦。为了筹集资⾦，资⾦短缺者可以通过发⾏各种证券达到筹资⽬的，资⾦盈余者则可以通过买⼊证券⽽实现投资⽬的。筹资和投资时证券市场基本功能不可分割的两个⽅⾯，忽视其中任何⼀个⽅⾯都会导致市场的严重缺陷。（2）资本定价功能。证券市场的第⼆⼤基础功能就是为资本决定价格。证券是资本的表现形式，所以证券的价格实际上是证券所代表的资本的价格。证券的价格是证券市场上证券供求双⽅共同作⽤的结果。证券市场的运⾏形成了证券需求者和供给者的竞争关系，这种竞争能够产⽣⾼投资回报的资本，市场的需求越⼤，相应的证券价格就⾼；反之，证券价格就低。因此，证券市场提供了资本的合理定价机制。

（3）资本配置功能。证券市场的资本配置功能是指通过证券价格引导资本的流动，从⽽实现资本合理配置的功能。在证券市场上，证券价格的⾼低是由该证券

所能提供的预期回报率的⾼低决定的。证券价格的⾼低实际上是该证券筹资能⼒的反映。能提供⾼回报率的证券⼀般来⾃经营好、发展潜⼒巨⼤的企业，或者来⾃新兴⾏业的企业。由于这些证券的预期回报率⾼，其市场价格也相对较⾼，从⽽筹资能⼒就强。这样，证券市场就引导资本流向能产⽣⾼回报的企业或⾏业，是资本运⽤得到尽可能⾼的效率，从⽽实现资本的合理配置。第四章简答题：

1.为什么说宏观经济因素是影响证券市场价格变动的最重要的因素？

宏观经济因素，即宏观经济环境及其变动对证券市场价格的影响，包括宏观经济运⾏的周期性波动等规律性因素和实施的经济等性因素。

（1）宏观经济因素对证券市场的影响是基础性的。证券市场是整个市场体系的组成部分，上市公司是宏观经济的微观主体，因此证券市场价格从根本上说就是⼀个经济问题。从本质上讲，证券市场价格是由宏观经济所影响和决定的，其他因素也是通过宏观经济来影响证券市场价格的。

（2）宏观经济因素对证券市场的影响是全局性的。宏观经济因素⼏乎对每只上市证券都能够造成影响，因⽽必然影响证券市场全局的⾛向。。⽆论是政治因素、军事因素还是市场因素，都不具有长期影响⼒。

（3）宏观经济因素的影响还在于它的长期性。由于宏观经济因素对证券市场的影响是根本性的，因⽽它的影响也就必然是长期性的

综上所述，宏观经济因素对证券市场价格的影响是基础性的，也是全局性的和长期性的，因此宏观经济因素是影响证券市场价格变动的最重要的因素。

2.财政对证券市场价格有何影响？

财政是通过财政收⼊和财政⽀出的变动来影响宏观经济活动⽔平的经济。财政的主要⼿段有三个：⼀是改变购买⽔平；⽽是改变转移⽀付⽔平；三是改变税率。当经济增长放缓、失业增加时，要实⾏扩张性财政，提⾼购买⽔平，提⾼转移⽀付⽔平，降低税率，以增加总需求，解决衰退与失业问题。当经济增长强劲、价格⽔平持续上涨时，要实⾏紧缩性财政，降低购买⽔平，降低转移⽀付⽔平，提⾼税率，以减少总需求，抑制通货膨胀。国家通过实⾏财政对证券市场产⽣影响，主要由以下⼏个途径：

（1）综合来看，实⾏扩张性的财政，可加财政⽀出，减少财政收⼊，可增加总需求，使公司业绩上升，经营风险下降，使居民收⼊增加，从⽽使证券市场价格上涨；反之，实⾏紧缩性财政，可减少财政⽀出，增加财政收⼊，可减少社会总需求，使过热的经济受到抑制，从⽽使得公司业绩下滑，居民收⼊减少，这样，证券市场价格就会下跌。

（2）购买是社会总需求的⼀个重要部分，扩⼤购买⽔平，增加在道路，桥梁，港⼝等⾮竞争性领域的投资，可直接增加对相关产业的产品需求；这些产业的发展⼜成对其他产业的需求，以乘数的⽅式促进经济发展。这样，公司的利润增加，居民的收⼊⽔平也的到提⾼，从⽽可促使证券价格上扬，减少购买⽔平的效应正好与此相反。

（3）改变转移⽀付⽔平主要从结构上改变社会购买⼒状况，从⽽影响总需求。提⾼转移⽀付⽔平，如增加社会福利费⽤等，会使⼀部分⼈的收⼊⽔平的到提⾼，也间接促进了公司利润的增长，因此有主意证券价格的上扬，反之，降低转移⽀付⽔平将使证券价格下跌。

（4）公司税的调整将在其他条件不变的情况下直接影响公司的净利润，并进⼀步影响到公司扩⽣产规模的能⼒和积极性，从⽽营销公司未来成长的潜⼒。第五章简答题：

1.产业⽣命周期各阶段的特征主要有哪些？

与世界上的万事万物⼀样，产业也会经历⼀个由产⽣到成长再到衰落的发展演变过程，这个过程称为产业的⽣命周期。产业的⽣命周期可分为四个阶段，即初创阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。

（1）初创阶段。初创阶段是⼀个产业的起步阶段，在这⼀阶段，新产业刚刚诞⽣不久，具有明显的幼稚型。（2）成长阶段。是产业发展的黄⾦时期，在这⼀阶段，新产业快速增长，开始显露出其朝阳产业的风采。

（3）成熟阶段。是产业发展的巅峰阶段，通常会持续相对较长的时期。在这⼀时期，通过激烈的市场竞争和优胜劣汰⽽⽣存下来的少数⼤⼚基本垄断了整个产业市场，每个⼚商都占有⼀定⽐例的市场份额，由于彼此势均⼒敌，市场份额⽐例发⽣变化的程度较⼩，因此成熟阶段也是产业发展的稳定阶段。

（4）衰退阶段。是产业发展的暮年时期，衰退阶段的产业具有与初创阶段相类似的⼀些特征，如由于新产品和替代品的⼤量出现，原有产业的竞争⼒下降，市场需求开始逐渐减少，销售下降，价格下跌，利润降低，再加上其他更有利可图的产业的不断涌现，似的⼀些⼚商不断地从原有产业撤出资⾦，原产业⼚商数

1.进⼊壁垒⾼，主要体现为规模壁垒

2.由于垄断，通常会出现合谋价格，竞争⼿段已逐渐从价格⼿段转向各种⾮价格⼿段第六章名词解释：

1.资产负债率：是反映企业资本结构的重要指标，也是反映企业可能的信⽤风险的重要参照指标。

2.流动⽐率：反映企业偿债能⼒的重要指标。流动⽐率这⼀指标认为，对企业债务进⾏偿付保障的是企业的流动资产。3.存货周转率：是衡量和评价企业购⼊存货、投⼊⽣产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。简答题：

1.简述资产负债率、财务杠杆变化对企业的影响。

资产负债率是指公司年末的负债总额同资产总额的⽐率。表⽰公司总资产中有多少是通过负债筹集的，该指标是评价公司负债⽔平的综合指标。同时也是⼀项衡量公司利⽤债权⼈资⾦进⾏经营活动能⼒的指标，也反映债权⼈发放贷款的安全程度。资产负债率的⼤⼩, 反映企业对债权⼈资⾦的利⽤程度。该项⽐率越⼤, 说明企业利⽤借⼊资⾦扩⼤经营规模赚取利润的机会就越多。但从另⼀个⾓度观察, 如果债务过多, 说明企业资⾦实⼒不强, 债权⼈的权益将存在风险。若该项⽐率⼤于1, 则说明企业资不抵债, 有可能倒闭破产, 债权⼈权益将遭到损失。

财务杠杆也称权益乘数，是指资产总额相当于股东权益的倍数。表⽰企业的负债程度，财务杠杆越⼤，代表公司向外融资的杠杆倍数也越⼤，公司將承担较⼤的风险。但是，若公司营运状况刚好处于向上趋势中，较⾼的财务杠杆反⽽可以创造更⾼的公司获利，透过提⾼公司的股东权益报酬率，對公司的股票价值产⽣正⾯激励效果。2.现⾦流量表分析的要点有哪些？

（1）经营性现⾦流量为负数。导致这种结果的原因有两种：1.公司正在快速成长。2.经营业务亏损或对营运资本管理不⼒。

（2）经营互动所产⽣的现⾦流量与净收益之间的巨⼤差额。这种情况⼀般是由于应收账款的剧增或投资收益及营业外收⼊的变化造成的。

（3）经营活动的现⾦流量⼩于利息⽀付额。

（4）投资活动的现⾦流量的流向是否与企业战略⼀致。（5）投资活动的资⾦来源是依赖于内源融资还是外源融资。（6）公司是否有⾃由现⾦流量，如何分配⾃由现⾦流量。

（7）筹资活动现⾦流量的只要来源是股票筹资、短期负债还是长期负债。计算题

1.刘畅是某证券公司的⽔泥⾏业研究员，她在研究海螺⽔泥的时候，收集了以下信息，见下表（p210）%5.41%1008752352

5117609-8752352%100=?=?=总资产总负债资产负债率 %63.12%10051176096223%100=?=?=总资产净利润净资产收益率ROE 71.15117609

8752352===所有者权益总资产财务杠杆FL %12.14%10045766206223%100=?=?=销售额净利润销售净利率PM 52.08752352

4576620===总资产销售额总资产周转率TAT %38.7%10087523526223%100=?=?=

总资产净利润总资产收益率ROA 通过杜邦分解可以看到，该公司ROE 的主要驱动因素为财务杠杆和总资产周转率，财务杠杆较⼤，股东收益较⾼。第七章名词解释

1.市盈率：市盈率是指股票理论价值和每股收益的⽐例。当每股收益为过去⼀年的收益数据时，成为静态市盈率；当每股收益为未来⼀年的预测收益数据时，称为动态市盈率。

2.市净率：市净率是指股票价格与每股净资产的⽐例。市净率反映了市场对于上市公司净资产经营能⼒的溢价判断。

3.成本领先战略：成本领先战略是指通过有效途径，使企业的总体成本低于竞争对⼿的成本，以获得同⾏业平均⽔平以上的利润。

简答题：

1.简述MM 定理的内容（P222）（只要看假设和基本结论）

MM 定理的假设条件：（1）资本市场是完善的。（2）投资者对企业价值的预期完全相同。（3）投资者和企业以同样的利率借贷。（4）没有税收。

MM定理的基本结论是资本结构⽆关论，即在上述假设条件下，企业采取何种资本结构对其总价值是没有影响的。对杠杆企业和⽆杠杆企业价值的⽐较是通过投资者复制杠杆完成的。由于投资者可以复制杠杆对⽆杠杆企业投资，因此杠杆企业和⽆杠杆企业的价值⼀定相同，否则就会出现套利⾏为。MM定理Ⅰ

MM定理Ⅰ的基本含义是，企业价值只取决于企业的投资决策及由此决定的现⾦流。企业对资本结构的选择只表明企业价值如何在股东和股权⼈之间划分，⽽不会影响企业总价值⼤⼩。MM定理Ⅱ

由于加权平均资本成本可以写成：=*+*

式中，B为企业的债务市值，S为企业的股票市值，为企业的债务成本，为企业的股本成本。

通过MM定理Ⅰ可知，⽆杠杆企业甲和杠杆企业⼄的企业价值完全相同，两企业的收益也完全相同，因此两企业的加权平均资本成本完全相同，即⽆论杠杆企业采取何种资本结构，其加权平均资本成本都等于⽆杠杆企业的资本成本。定义⽆杠杆企业的资本成本为,

=+(-)，该式表明股本的必要收益率是企业

的负债权益⽐的线性函数，MM定理清晰地表明了股本必要收益率的变化——随着负债权益⽐的上升，股本⾯临的风险也随之上升。因此虽然杠杆企业更多地使⽤了低成本的债务资⾦，但企业股本必要收益率的上升恰好与其抵消，是企业的加权平均资本成本保持不变，始终等于⽆杠杆企业的股本成本。

MM定理的发表标志着公司财务理论的⼀场⾰命，它通过⼀个看似极不符合企业现实⾏为和⼈脑中常识的结论——企业采取何种资本结构不影响企业价值，揭⽰了企业在选择资本结构时应该考虑的最关键因素。第⼋章名词解释：

1.三个假设：假设1——市场⾏为包括⼀切信息。假设2——价格沿趋势线运动，并保持趋势。假设3——历史会重复。论述题：

1.影响价格波动的根本因素。第九章名词解释：

1.上影线：K线是⼀条柱状的线条，由影线和实体组成，影线在实体上⽅的部分叫上影线，在实体下⽅的部分叫下影线。第⼗章名词解释：

1.资产组合的有效边界：在资产组合理论中，假设资产互不相关，三个以上风险资产进⾏组合时各种不同风险与收益⽔平的资产组合分布在⼀个双曲线或者和伞形的区间内。伞形的断点的上部分边缘上的各种资产和资产组合，不仅满⾜同等收益⽔平下风险最⼩的条件，还满⾜同等风险⽔平下收益最⾼，是理性投资者的理想选择。因此，伞形区间上半部分的边缘被称为资产组合的有效边界

2.风险资产：指商业银⾏及⾮银⾏⾦融机构资产结构中未来收益率不确定且有可能招致损失的那部分⾼风险资产，如股票和衍⽣⾦融产品。

3.特征线：处在各点之间的直线称为特征线，是我们利⽤回归分析⽅法估算出来的，反映市场收益率与资产A收益率变化之间

的关系。简答题：

1.证券组合的种类主要有哪些？分别适于哪些投资者？（1）避税型证券组合：主要服务于处于⾼税率档次的客⼈

（2）收⼊型证券组合：年纪较⼤的投资者，需要负担家庭⽣活及教育费⽤的投资者以及有定期⽀出的机构投资者（如养⽼基⾦等）

（3）增长型证券组合：以资本升值为⽬标的投资者，适合朝⽓蓬勃的年轻⼈及⾼税率阶层（4）收⼊-增长型证券组合：适⽤于追求在收⼊与资本增长、收益与风险之间达到均衡的投资者（5）货币市场型证券组合：适合中⼩投资者

（6）国际型证券组合：适合于投资于海外不同国家的投资者（7）指数化型证券组合：适⽤于信奉效益市场理论的机构投资者。2.理性投资者的⾏为特征是什么？

从理论上说，具有独⽴经济利益的投资者的理性经济⾏为有两个规律特证：⼀是追求收益最⼤化；⽽是厌恶风险。两者的综合反映为追求效⽤最⼤化。

通常，⼈们只能在可接受的风险范围内寻求相对⾼的收益，或者只有当收益⾜够⾼时，才会去冒较⼤的风险。投资活动的效⽤就是投资者权衡选择风险与收益后获得的满⾜。

3.什么叫卖空？如果你有本⾦1000元，卖空股票A并将收⼊的500元连同本⾦全部投资于股票B，在你的资产组合中，股票A、B的权数各是多少？

投资者预测到某种资产价格降会下跌，他有可能到证券商那⾥去借这种股票，按现⾏的世价售出，等以后再⽤低价购回，并从中赚取价差。Xa=-0.5 Xb=1.5计算题：

1.⼀个投资者筛选出2种风险资产作为其投资⽬标，资产的具体情况如下：（P332）%57.11686.0%10314.0%15)()(0373.0686.0-1314.000704.0224.0)(0484.00704.0112.021

22222222=?+?=+======-=+-=++==+B B A A p p A B A A A p A A B A AB B A B B A A p B A r E x r E x r E x x x x dx d x x x xx x x x ）（收益率为，

风险为因此，最⼩⽅差组合的，因此解得使得⽅差最⼩，则令σσσσβσσσ2.假设某市场仅存在三种风险资产A,B,C （P332）

4:9:36⽐例为最优投资组合中各⾃的这三种风险资产构成的、、由,49

41因此，499,4936，解得0因为,0）181826（)(0）181820（)(令）91818181310（)94()3()2(的相关系数为零，因此、、由于)()()()(）（，因此1由于3、2、的标准差为、、),(为三种资产的期望收益均、、设22222222

2222222222C B A x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x C B A r E r E x r E x r E x rp E x x x C B A r E C B A B A C B A A BB p B A A p B A B A B A C B A C B A p C B A C B A =--===≠=-+=??=-+=??+--++=++=++==++==++σσσσσσσσσσσσσσ第⼗⼀章

名词解释：

1.资本市场线：是在以预期收益和标准差为轴的坐标系中，表⽰风险资产的有效组合与⼀种⽆风险资产（通常为国债或货币市场账户）再组合的有效率的组合线，或者说是资本配置线⾃货币市场账户（或国债账户）通过市场资本组合的延伸线。2.市场组合：CML 代表了所有⽆风险资产和有效风险资产组合经过再组合后的有效祖产组合的集合。如果投资者像假设中所说的那样，具有相同的预期，那么他们的CML 将是同⼀条线，要选择的风险资产组合也是共同的，⽽且这⼀资产组合⼀定就是所谓的包括市场中所有风险资产的“市场组合”，其中每种风险资产在这个资产组合中的⽐例等于该资产的市值占所有资产市场价值的⽐例。

3.证券市场线：当资本市场处于均衡状态时，任何⼀种资产（包括风险资产或⽆风险资产）的预期收益与其承担的与市场风险相关的β值之间呈线性关系，之⼀线性关系表⽰在以预期收益和β值为坐标轴的坐标平⾯上就是⼀条射线，即证券市场线。4.⼆项式期权定价模型：如果在期权到期之前，股票价格可能会发⽣n 次变化，则期权的价格公式为：C=**max(0,)/

该公式有点类似于⼆项式的展开式，因此这⼀公式被命名为⼆项式期权定价公式。

5.Black-Scholes期权定价模型：假定股票价格所发⽣的n次变化不是呈⼆项式分布，⽽是呈现出⼀种正态分布，这样，当n→∞时，也就是当所谓的股票价格连续发⽣变化时，我们就得到了另⼀种期权定价公式，就是所谓的Black-Scholes 期权定价模型，公式如下：C=N()*N()==

式中，r为⽆风险利率（连续复利计算）；C为期权的现价；为相应股票的现价；E为期权的执⾏价格；e等于2.7183，为⾃然对数的底；t为离期权到期⽇的年数；为连续复利收益率的标准差；为的⾃然对数；N(d)为正态函数在⾃变量为d时的累计和。简答题：

1.传统CAPM的假设条件有哪些？

（1）所有投资者都依据马克维茨模型选择资产组合，即投资者都使⽤预期收益率和标准差两个指标来选择投资组合，选择资产和资产组合的决策过程是⼀样的。（2）所有投资者具有相同的投资期限。

（3）所有投资者以相同的⽅法对信息进⾏分析和处理，具有相同的预期。（4）资本市场是完全的，没有税负，没有交易成本。

（5）所有资产都是⽆限可分的，即资产的任何⼀部分都是可以单独买卖的。（6）所有投资者都具有风险厌恶的特征。（7）投资者永不满⾜。

（8）存在⽆风险利率，且所有投资者可以在这利率⽔平不受地待出或借⼊资⾦。（9）市场是完全竞争的。（10）信息充分、免费且⽴即可得2.分析CAPM与APT的异同？

相同：投资者都有相同的预期，投资者追求效⽤最⼤化，市场是完美的。不同：APT的假设条件和价格形成过程与CAPM相⽐存在较⼤的差异。APT既不

像CAPM 那样依赖于市场组合，也没有假设只有市场风险影响资产的预期收益，⽽是认为资产的收益可能会受到⼏种风险的影响，到底是哪⼏种风险会产⽣影响，以及这些风险具体是什么则⽆关紧要。因此，APT 的条件不像CAPM 那样严格。此外，APT 也没有下列CAPM 所需要的假设：只是⼀个时期的投资⽔平；不考虑税收因素；以⽆风险利率借贷；投资者根据预期收益和⽅差选择资产组合。 计算题：（P371）1.假定两个资产组合A 、B 都已充分多样化……

假设市场指数的回报率为)(m r E ，⽆风险利率为f r ，

根据题⽬已知条件得：)(A r E =0.12，)(B r E =0.09，A β=1.2，B β=0.8

-?+=-?+=∴])([8.009.0])([2.112.0f m f f m f r r E r r r E r 解得105.0)(,03.0==m f r E r

2.某股票价格为40元，假设该股票两个⽉后的价格要么是42元，要么是38元⽆风险年利率为6%，请问两个⽉期的协议价格为39元 的欧式看涨期权的价格等于多少？

构造⼀个组合，设由该看涨期权空头与某股股票x 构成，令42x-3=38x ，解得x=0.75，即该组合中股票的股数为0.75，该投资组合的价值为38x=28.5，

因此，该组合的现值为元31.285.2808333.008.0=?-e令40x-c=28.31，解得c=1.69元第⼗⼆章名词解释：

1.夏普指数：夏普指数是⽤资产组合的长期平均超额收益（相对于⽆风险利益）除以这个时期该资产组合的收益的标准差。计算公式为：=

式中，为夏普绩效指标；为该时期的⽆风险利率，为该投资组合在样本期内的平均收益；为投资基⾦组合p 收益率的标准差，即基⾦投资组合所承担的总风险。

2.信息⽐率：资产组合的α值除以其⾮系统风险，它测算的是每单位⾮系统风险所带来的⾮常规收益，衡量该风险组合中积极型组合业绩的指标。

3.业绩分解：法马将投资组合的收益分解成四种收益：第⼀种收益是⽆风险资产

的收益；第⼆种收益来⾃于投资者因事前愿意承受的风险⽽获得的收益；第三种收益来⾃于基⾦经理⼈把握市场时机的能⼒；第四种收益来源于基⾦经理⼈选择股票的能⼒。简答题：

1.什么是特雷诺指数？它成⽴的条件是什么？

特雷诺指数⽤TP 表⽰，是每单位风险获得的风险溢价，是投资者判断某⼀

基⾦管理者在管理基⾦过程中是否有利于投资者的判断指标。成⽴条件是假设⾮系统风险已全部消除。计算题：

1.在某年，国债利率为6%，市场回报率为14%，某投资组合经理的β值为0.5，实现的收益率为10%。请以投资组合的α为基础来评价这个经理的表现。

不成功也不失败。该经理⼈的投资策略既于市场均衡⽔平，，该投资组合的业绩处不显著区别于零，因此由于带⼊数据计算由已知得，p p f m p p f p p m f p r r r r r r r ααβαβ0%)6%14(5.0-%6-%10),(%,

10%,14%,6,5.0=-?=∴-+=-====Θ 第⼗三章名词解释：

1.利率期限结构：即期利率随着期限的不同⽽出现变化，就是利率期限结构。 简答题：1.凸度对债券投资的作⽤。

价格—收益率曲线是凸的，在收益率更⾼时变得更加平缓，在收益率更低时变得更加陡峭，凸度与价格—收益率函数的⼆阶导数相对应，其数学定义为P dy P d C 122?=。

凸度不可能为负值，因此，在收益率降低时，根据久期估计的价格波动会低

估价格上升的幅度；收益率升⾼时则会⾼估价格下降的幅度。凸度的袖珍会在⼀定程度上消除这种⾼估或者低估。收益率上升时，正的修正项会使估计的价格下降幅度变⼩；收益下降时，正的修正项会使估计的价格上升幅度变⼤。因此，考虑凸度后估计的价格波动与实际情况更为贴近。

正因为凸度是正值，所以债券的凸度越⼤，对投资者越有利。如果其他条件

都⼀样，凸度越⼤的债券，在收益率降低时债券价格上涨的幅度就越⼤，在收益率升⾼时债券价格下跌的幅度就越⼩。2.某只新发⾏的债券，票⾯利率为8%（年末付息⼀次），期限为5年。发⾏者按⾯值出售该债券。（1）请计算该债券的凸度和久期。

（2）如果投资者期望的收益率为10%，能否按⾯值发⾏？如果希望全部发⾏，则发⾏价格是多少？（1）设债券的票⾯价值为P ，发⾏价格也为P ，则到期收益率为：08.05)508.01(-=?-?+=?=P P P y 偿还期限发⾏价格发⾏价格到期本息和各期现⾦流的现值分别为：4

3322108.108.108.1,08.108.0,08.108.0,08.108.008.108.0P P CF PCF P CF P CF P CF ======，P CFt t =∑=51, 各期权重分别为：

07352.00588.00635.00686.0,0741.008.108.0325111=======∑=w w w w CFCF w t t ，，，同理，年

久期为313.47352.050588.040635.030686.020741.0151=?+?+?+?+?=?∴∑=t t w t 0509

.21)7350.0650686.0320741.021(08.11)1(08.112

512=??+?+??+=?+=∴∑=t t w t t C 凸度为（2）如果投资者期望的到期收益率为10%，则该债券的现值为：=++++321.108.11.108.01.108.01.108.01.108.0P P P P P 0.9243P因此，不能按⾯值发⾏，发⾏价应该为票⾯值的92.43%。

3. 假设债券市场中，国债的⾯值为100元的1年期零息债券的价格为94元，2年期零息债券的价格为88元。如果某投资者准备按⾯值购买新发⾏的2年期国债，国债⾯值为100元，年票息率为10%。（1）求2年期零息债券的到期收益率。（2）求第2年的远期利率。

（3）如果⽆偏预期理论成⽴，求新发⾏国债第1年末的预期价格和预期到期收益率。（1）%6.6,88)1(1002=∴=+y y Θ （2）%82.6%

38.61%)6.61(1)1()1()1()1)(1(%,

6.6%,38.6194/10021222,1222,1121=++=-++=+=++==-=s s f s f s s s 可知，根据公式Θ （3）若⽆偏预期理论成⽴，则%82.62,12,1==es f ，设预期价格为P ，到期收益率为y ，则P(1+6.82%)=100*(1+10%)98.102%)

82.61(%)101(100=++?=P 解得，预期价格， 预期到期收益率%82.6198

.102%)101(100=-+?=y 4. 休斯在1⽉初持有⼀个价值为10万元的债券组合，该组合6个⽉的平均久期为9年。如果6⽉份国债期货的现价是108元，当期货到期时可以选择交割的债券久期为8.8年。请问休斯应该如何规避6个⽉的利率风险？

⼀般⽽⾔，在加息通道，应该持有久期短的债券。在减息通道，持有久期长的债券。因为，下跌时，久期短的债券，跌幅⼩。上涨时，久期长的债券涨幅⼤。 国债期货的债券久期⼩于休斯的债券组合久期，⼀⽅⾯说明休斯所持债券组合⾯临的利率风险更⼤，另⼀⽅⾯说明市场利率处在加息通道（利率上升导致投资者要求的收益率上升，进⽽导致久期减⼩）。

因此，根据题意，基于以上原因和判断，可以考虑卖出组合中久期⼤于8.8年的债券，增持国债期货；或者原组合不变，通过国债期货交易对冲利率风险。 第⼗四章名词解释：

1.信息⽐率：宽泛地说，信息⽐率是平均残余收益与参与风险收益的⽐率，也是衡量投资经理表现的重要指标。第⼗五章名词解释：

1.阈值：在实践中当价差偏离程度超过⼀个临界值时，交易才会进⾏，该临界值被称为阈值。