美的集团：2020年报&2021Q1点评 财务分析(附三年三大报表)

公司发布2020年报，2020年公司实现营业总收入2857.10亿元，同比上涨2.27%；归属于上市公司股东的净利润272.23亿元，同比增长12.44%。公司发布2021年一季报，公司2021年Q1实现营业总收入830.17亿元，同比增长42.26%；归属于上市公司股东的净利润.69亿元，同比增长34.45%。 2020-12-31 2019-12-31 2018-12-31 利润表摘要 营业总收入 2,857.10 2,793.81 2,618.20 同比(%) 2.27 6.71 8.23 营业总成本 2,597.05 2,522.86 2,376.34 营业利润 314.93 296.83 255. 同比(%) 6.10 16.11 18.20 利润总额 316. 299.29 257.73 同比(%) 5.80 16.13 17.93 净利润 275.07 252.77 216.50 归属母公司股东的净利润 272.23 242.11 202.31 同比(%) 12.44 19.68 17.05 非经常性损益 26.08 14.87 1.73 扣非后归属母公司股东的净利润 246.15 227.24 200.58 同比(%) 8.32 13.29 28.46 研发费用 101.19 96.38 98.11 EBIT 253.88 267.14 236.77 EBITDA 253.88 267.14 236.77

2020年公司业绩符合预期，Q4盈利能力增强。分季度来看，公司2020年Q1/Q2/Q3/Q4实现收入分别为583.56/813.63/780.34/679.57亿元，较2019年同期分别-22.71%/+3.21%/+15.71%/+17.97%；实现归母净利润分

别为48.11/91.17/80.90/52.05亿元，较2019年同期分别-21.51%/+0.65%/+32.00%/+79.77%。 2020-12-31 2019-12-31 2018-12-31 资产负债表摘要 流动资产 2,416.55 2,1.83 1,826. 固定资产 222.39 216.65 224.37 长期股权投资 29.01 27.91 27.13 资产总计 3,603.83 3,019.55 2,637.01 同比(%) 19.35 14.51 6.29 流动负债 1,841.51 1,443.18 1,302.31 非流动负债 519.95 501.41 410.16 负债合计 2,361.46 1,944.59 1,712.47 同比(%) 21.44 13.56 3.67 股东权益 1,242.37 1,074.96 924.55 归属母公司股东的权益 1,175.16 1,016.69 830.72 同比(%) 15.59 22.39 12.66 资本公积金 224.88 196.40 184.51 盈余公积金 79.66 .48 50.79 未分配利润 870.74 727.14 587.62 受新冠疫情影响，2020年Q1业绩下滑较多，但随着疫情防控好转，后面三个季度均实现同比增长，且营收和归母净利润的同比增长幅度逐渐上升。 2020-12-31 2019-12-31 2018-12-31 现金流量表摘要 销售商品提供劳务收到的现金 2,400.53 2,388.16 2,112.31 经营活动现金净流量 295.57 385.90 278.61 购建固定无形长期资产支付的现金 46.57 34.52 56.12 投资支付的现金 1,766.21 1,084.57 807.14 投资活动现金净流量 -353.11 -231.08 -186.42 吸收投资收到的现金 26.57 28.98 27.13 取得借款收到的现金 180.71 171.18 25.24 筹资活动现金净流量 -7.56 -32.74 -133.87 现金净增加额 -68.93 124. -38.79 期末现金余额 235.49 304.42 179.52 折旧与摊销

美的在2020Q4实现归母净利润大幅提升，主要系因为：①公司期间费用率优化，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比下降1.23/1.37/1.53个百分点，其中财务费用率下降较多系由利息收入上升所致。在毛利率较稳定的情况下，公司盈利水平得以提升。②公司对小米集团的投资收益占营收比重有所上升，但考虑到公司当季扣非后归母净利润同比增长为88.06%，表明公司实际经营情况良好。

2021年Q1公司收入快速增长，符合预期。剔除去年低基数影响，公司2021年Q1收入和归母净利润较2019年同期增长9.96%和5.%。主要原因系：①国内疫情影响基本消失，大家电需求回升，公司作为头部品牌享受行业红利。根据奥维云网，2021年中国冰洗空线下销量同比增长

36.73%/31.88%/80.36%，线上销量同比增长.04%/41.24%/49.24%。②海外疫情反复，有利于家电出口订单持续回流，其中小家电表现较为出色。 收入分析：公司2020年收入2857.10亿，同比+2.27%；其中

Q1/Q2/Q3/Q4收入增速分比为-23%/+3%/+16%/+18%，增速表现逐季回暖。

分业务：暖通空调/消费电器/机器人及自动化系统收入1212.2亿/1138.9亿/215.9亿元，增速分别+1.34%/+4.02%/-14.3%；

分地区：国内/国外收入1631.4/1210.8亿，增速分别为-0.63%/+0.63%。

利润分析：毛销差小幅下滑。公司2020年毛利率25.11%，同比-3.75%；销售费用率全年同比-2.76pct。同向变动主因安装费用会计科目从费用调至成本。从毛销差看，2020全年同比-1pct，2020Q4单季同比-2.2pct。变动预计主要来源于成本端压力及价格竞争。

分产品看：暖通空调/消费电器/机器人及自动化系统毛利率分别为24.16%/30.%/19.88%，同比-7.59/-0.95/-0.92pct。

净利率仍有提升：公司2020年全年净利率9.63%，同比+0.58pct；公司单Q4净利率7.82%，同比+2.75pct。在其余费用端基本稳定（管理、研发、财务费用全年同比-0.2pct）的情况下，公司受益于外汇远期合约收益增加、对小米投资收益增加等（全年非经常性损益26亿元），净利率仍有上行。

总结

公司是一家消费电器、暖通空调、机器人与自动化系统、智能供应链（物流）的科技集团，坚持产品创新，业务多元化布局，综合竞争实力强劲。预计公司2021/2022年的EPS分别为4.19/4.72元，对应PE分别为20/18倍。

美的集团发布了2020年报和2021Q1季报，2020年实现营业总收入2857.1亿，yoy+2.27%，归母净利润272.23亿，yoy+12.44%。2021Q1实现营业总收入830.17亿，yoy+42.26%，实现归母净利润.69亿，yoy+34.45%。

点评：

2020Q4业绩超预期，2021Q1实现业绩高增长。2020Q4单季实现收入679.6亿，yoy+18%，归母净利润52亿，yoy+79.8%。2020Q4业绩超预期的原因是公司费用率得到优化，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率都有所下降。另外，小米的投资收益对业绩已有较大正向贡献。2021Q1也实现了业绩高速增长，剔除2020年低基数影响，与2019年同期相比已经实现正增长，疫情影响基本上已经过去。

多元化布局，核心品类实现份额提升。2020年暖通空调实现营业1212.2亿，yoy+1.3%。暖通空调全渠道份额提升明显，线上市占率接近36%，全网排名第一，线下市占率超过33%。2020年消费电器实现营收1138.9亿，yoy+4.02%，排名线上家电全品类第一，多种家电产品市占率领先。机器人及自动化系统实现营收215.9亿，yoy-14.3%，主要是库卡2020年受疫情影响停工所致。预计2021年库卡需求剧增，实现业绩快速增长。

公司治理完善，拟开展激励计划。公司拟开展第八期股票期权激励计划，四期性股票激励计划、六期全球合伙人持股计划及三期事业合伙人持股计划，激励对象覆盖高管和核心骨干，深度绑定员工和公司利益，提升员工积极性。