云南白药集团财务分析

云南白药集团股份有限公司

2018年11月

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1 简介

1.1 基本情况

云南白药集团股份有限公司1993年5月3日经云南省经济改革委员会云体（1993）48号文批准，云南白药厂进行现代企业制度改革，成立云南白药实业股份有限公司，在云南省工商行政管理局注册登记。经中国证监发审字（1993）55号文批准，公司于1993年11月首次向社会公众发行股票2,000万股（含20万内部职工股），定向发行400万股，发行价格3.38元/股，发行后总股本8,000万股。1996年10月经临时股东大会会议讨论，公司更名为云南白药集团股份有限公司。公司于2006年5月29日实施股权分置改革。公司股票简称云南白药，股票代码000538，公司股票上市交易所为深圳证券交易所。

1.2 经营范围

化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品、保健食品、化妆品及饮料的研制、生产及销售；糖、茶，建筑材料，装饰材料的批发、零售、代购代销；科技及经济技术咨询服务，物业经营管理，医疗器械（二类、医用敷料类、一次性使用医疗卫生用品），日化用品。

1.3 研究方法

通过各渠道收集云南白药集团股份有限公司资料，并研究、比较云南白药集团股份

有限公司近3年数据和财务报告、审计报告来分析该公司偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力，再针对相关问题提出决策、针对优点提出如何发扬。

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2 云南白药集团股份有限公司偿债能力

企业偿还流动负债的能力，或者说是指企业在短期债务到期时可以变现为现金用于偿还流动负

2.1 短期偿债能力比较分析

债的能力就是一个公司的短期偿债能力，它可以准确的反映公司的财务状况。目前对企业短期偿债能力的分析通常采用流动比率、速动比率、现金比率和现金流量比率等指标来进行的。这些指标从不同层面上反映企业短期偿债的能力。

2.1.1 流动比率（流动资产÷流动负债）

流动比率即流动资产与流动负债的比率，反映企业用可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。一般来说，流动比率在200%以上表明短期偿债有保障。从短偿还到期流动负债的能力。从短期债权人的角度来看，流动比率越大越好，但从企业经营角度来看，过大的流动比率通常意味着企业闲置现金的持有量过多，这必然造成企业机会成本的增加和获利能力的降低。因此，企业应尽可能将流动比率维持在不使货币资金闲置的水平。 流动资产 流动负债 流动比率

分析：将上表1数据对比可知，云南白药集团有限公司2017的流动比率为3.3360，比2016年的3.2769增加了0.0591，比2015年的3.6142降低了0.2782，比2007年的0.19，故而说明该公司的经营收入能满足偿还到期债务的需要，但流动资产占用资金较多，这不利于不利于资金的周转。

2.1.2 速动比率［（流动资产-存货-其他流动资产）÷流动负债］

速动比率即速动资产和流动负债之间的比率，速动比率较之流动比率能够更加准确、可靠地评价企业资产的流动性及其偿还短期负债的能力。其中，速动资产是将流动资产中变现速度较慢的存货等扣除后的余额部分。一般来说，速动比率等于100%时比较适当。如果速动比率小于100%，必然使企业面临很大的偿债风险；如果速动比率大于100%，尽管债务偿还的安全性很高，但却会因企业现金及应收账款资金占用过多而大大增加企业的机会成本。 流动资产 存货 其他流动资产 流动负债 速动比率

分析：将上表2数据对比可知，云南白药集团有限公司2017的速动比率为2.0681，比2016年的1.6048增加了0.4633，比2015年的2.2998降低了0.2317，故而说明该公司债务偿还的安全性很高，但却会因企业现金及应收账款资金占用过多而大大增加企业的机会成本。

2.1.3 现金比率（货币资金+交易性金融资产）÷流动负债

现金比率是在企业因大量赊销而形成大量的应收账款时，考察企业的变现能力时所运用的指标，

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2015-12-31 169.0 46.76 3.6142 2016-12-31 220.7 67.35 3.2769 2017-12-31 251.0 75.24 3.3360 表1 云南白药集团股份有限公司流动比率表

2015-12-31 169.0 56.25 5.210 46.76 2.2998 2016-12-31 220.7 69.18 43.44 67.35 1.6048 2017-12-31 251.0 86.63 8.769 75.24 2.0681 表2 云南白药集团股份有限公司速动比率表

其计算公式为:现金比率=(货币资金+有价证券)÷流动负债。现金是指库存现金和银行存款，短期证券主要是指短期国库券。现金比率越高，说明变现能力越强，此比率也称为变现比率。 货币资金 流动负债 交易性金融资产 现金比率

分析：将上表3数据对比可知，云南白药集团有限公司2017的现金比率为0.39，比2016年的0.4885降低了0.1336，比2015年的0.5667降低了0.2118。0.39＜0.4885＜0.5667＜1，说明变现能力逐年减弱，意味着企业流动负债逐年得到更合理运用。现金比率过高，就意味着企业流动负债未能得到合理运用，因为现金获利能力低，这类资产金额太高会导致企业机会成本增加。所以企业应当将现金比率维持20%以上为好。如果现金比率过低，企业就面临较高的风险，不能按期支付借款利息、偿还到期债务，或者不能满足正常生产经营及紧急情况下现金的需要。

2015-12-31 26.5 46.76 0 0.5667 2016-12-31 32.9 67.35 0 0.4885 2017-12-31 26.7 75.24 0 0.39 表3 云南白药集团股份有限公司现金流动负债比率表

2.2 长期偿债能力比较分析

长期负债是指期限超过一年的债务。长期负债数额较大,本金的偿需有积累的过程。从长期来看，真实的报告收益应最终反映企业的现金净流入，而企业的长期偿债能力与企业能否获利是密切相关的。分析长期偿债能力主要运用的财务指标有：资产负债率、产权比率、利息保障倍数、偿债保障比率这四种指标。

2.2.1 资产负债率［（或负债比率）＝负债总额÷资产总额］

资产负债率，是指负债总额与资产总额的比率，是反映长期偿债能力经常用到的指标。资产负债率通常保持在60%～70%之间，一般认为60%是最合适的。资产负债率反映了企业资金的总体来源，有多少资金来源于负债。资产负债率越高说明负债越大，风险越高，反之亦然。 负债总额 资产总额 负债比率 2015-12-31 57.63 192.9 0.2988

根据上表4可知2015年底至2017年底的资产负债率分别是0.2988、0.3556、0.3451，资产负债率皆基本为0.6的二分之一。因一般来说，资产负债率在0.6以下都是比较合理的。所以云南白药集团股份有限公司负债低于一般水平，风险较低。

2.2.2 产权比率（负债总额÷所有者权益）

负债总额与所有者权益的比率就是企业的产权比率。其对评价偿债能力的作用与资产负债率基本相同，主要区别是：资产负债率侧重于分析债务偿付安全性的物质保障程度，产权比率则侧重于揭示财务结构的稳健程度，即自有资金对偿债风险的承受能力。 负债总额 2016-12-31 87.43 245.9 0.3556 2017-12-31 95.60 277.0 0.3451 表4 云南白药集团股份有限公司资产负债率表

2015-12-31 57.63 2016-12-31 87.43 2017-12-31 95.60 页 共 17页 第 4 所有者权益 产权比率 135.3 0.4259

158.4 0.5520 181.4 0.5270 表5 云南白药集团股份有限公司产权比率表

分析：根据上表5可知2015年底至2017年底的产权比率分别是0.4259、0.5520、0.5270，产权比率皆小于1。因一般来说，资产负债率在1左右都是比较合理的。产权比率越低，表明云南白药集团股份有限公司的长期偿债能力较强，债权人承担的风险较小。所以云南白药集团股份有限公司负债低于一般水平，风险较低。但云南白药集团股份有限公司应当控制这一比率不能过低，过低时，所有者权益比重过大，意味着企业有可能失去充分发挥负债的财务杠杆作用的大好时机。

2.2..3 偿债保障比率（负债总额÷经营活动现金净流量）

偿债保障比率是负债总额与经营活动现金净流量的比率。偿债保障比率衡量企业偿付借款利息的能力和企业偿付本金的能力。偿债保障比率反映用企业经营活动产生的现金净流量偿还全部债务所需的时间，所以该比率亦被称为债务偿还期。一般认为，该比率越低，企业偿还债务的能力越强。 负债总额 经营活动现金净流量 偿债保障比率 行业比较（康美药业） 2015-12-31 57.63 21.80 2.36 37.86598 2016-12-31 87.43 29.85 2.9290 15.6074 2017-12-31 95.60 11.56 8.2700 19.8212 表6 云南白药集团股份有限公司偿债保障比率表

根据上表6可知2015年底至2017年底的偿债保障比率分别是2.36、2.9290、8.2700，云南白药集团有限公司2017的偿债保障比率为8.2700，比2016年的2.9290增加了5.341，比2015年的2.36增加了5.6268。2.36＜2.9290＜8.2700。因一般来说，偿债保障比率越低，企业偿还债务的能力越强。所以，云南白药集团股份有限公司偿还债务的能力逐年减弱。但同行业相比较的话，云南白药集团股份有限公司的偿还债务的能力远远高于康美药业的。

总结：由上各表分析数据可知，云南白药集团股份有限公司在2015年至2017年的偿债能力都高于一般水平但也不会差距悬殊。因此，意味着云南白药集团股份有限公司的偿债能力很好，债务风险也都较低。云南白药集团股份有限公司应该继续保持数据稳定的在该范围内容波动，避免现金比率过高表明企业闲置资金过多，资金利用率低，而影响企业的资金利润率指标。流动比、速动比过高而影响企业流动资产的周转率，从而影响企业总资产的周转率，最终会影响到企业的获利能力等。

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3 云南白药集团股份有限公司营运能力

3.1 企业运营能力分析

企业营运能力分析就是要通过对反映企业资产营运效率与效益的指标进行计算与分析，评价企业的营运能力，为企业提高经济效益指明方向。

第一，营运能力分析可评价企业资产营运的效率。

第二，营运能力分析可发现企业在资产营运中存在的问题。 第三，营运能力分析是盈利能力分析和偿债能力分析的基础与补充。

3.2 流动资产营运能力分析

3.2.1 资产周转率的计算与分析 流动资产周转率，既是反映流动资产周转速度的指标，也是综合反映流动

资产利用效果的基本指标，它是一定时期流动资产平均占用额和流动资产周转额的比率，是用流动资产的占用量和其所完成的工作量的关系，来表明流动资产的使用经济效益。

3.2.2 应收账款周转情况

应收账款周转率（Receivable Turnover）是反映应收账款周转速度的指标，它是一定时期内赊销收入净额与应收账款平均余额的比率。应收账款周转率有两种表示方法。一种是应收账款在一定时期内（通常为一年）的周转次数，另一种是应收帐款的周转天数即所谓应收帐款帐龄（Age of Receivable）。

在一定时期内应收账款周转的次数越多，表明应收账款回收速度越快，企业管理工作的效率越高。这不仅有利于企业及时收回贷款，减少或避免发生坏帐损失的可能性而且有利于提高企业资产的流动性，提高企业短期债务的偿还能力。 应收账款周转率（次）＝营业收入净额÷平均应收账款 营业收入净额 平均应收账款 应收账款周转率 2015-12-31 207.4亿 7.145亿 26.04 2016-12-31 224.1亿 2017-12-31 243.1亿 11.23亿 21.737 10.35亿 21.65217 通过数据可以看出云南白药的周转率在逐年降低，其中在16年以前降低的较大，16年后趋于稳定。虽然云南白药的周转率在逐年下降但通过对比网上的数据我们发现云南白药的周转率大多高于行业同类企业。

应收账款周转天数（平均应收账款回收期）＝360÷应收账款周转率 应收账款周转率 2015-12-31 26.04 13.52 2016-12-31 21.65217 16.6265 2017-12-31 21.737 16.6302 应收账款周转天数 通过上面两表可知，虽然云南白药企业对应收账款的比以前差了一些，但总体来说处于行业中上水平。

3.2.3 存货周转情况

存货周转率是对流动资产周转率的补充说明，通过存货周转率的计算与分析，可以测定企业一定时期内存货资产的周转速度，是反映企业购、产、销平衡效率的一种尺度。存货周转率越高，表明企业存货资产变现能力越强，存货及占用在存货上的资金周转速度越快。 ①存货周转率（次）＝营业成本÷平均存货

②存货周转天数＝360÷存货周转率＝（平均存货X360）÷营业成本

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营业成本 平均存货 存货周转率 2015-12-31 144.1亿 77.905亿 1.8496 2016-12-31 157.2亿 62.715亿 2.5065 2017-12-31 167.3亿 53.04亿 3.12 如表所示，15年至16年成本增加了13.1亿，平均存货减少了15.19亿。成本在逐年上升而平均存货在逐年下降。

存货周转率 存货周转天数 2015-12-31 1.8496 194.6366 2016-12-31 2.5065 143.6265 2017-12-31 3.12 114.1335 得出数据后我们同样把云南白药企业的数据跟同类企业对比，发现虽然云南白药企业的存货周转天数在逐年减少但却远高于同类企业。同类企业的存货周转天数大多分布在30天至75天左右。 3.2.4 全部流动资产情况

流动资产周转率指企业一定时期内主营业务收入净额同平均流动资产总额的比率，流动资产周转率是评价企业资产利用率的一个重要指标。主营业务收入净额是指企业当期销售产品、商品、提供劳务等主要经营活动取得的收入减去折扣与折让后的数额。

①流动资产周转率（次）＝营业收入净额÷平均流动资产

②流动资产周转天数＝360÷流动资产周转率＝（平均流动资产X360）÷营业收入净额 营业收入净额 平均流动资产 流动资产周转率 2015-12-31 207.4亿 1.8亿 1.3397 2016-12-31 224.1亿 194.85亿 1.11501 2017-12-31 235.85亿 1.0307 可以看到每年收入的增长大概在20亿左右，流动资产的每年增长在40亿左右。两者增长的速度不一致。再看周转率，云南白药企业的流动资产周转率在逐年下降，至17年已接近1。

流动资产周转率 流动资产周转天数 2015-12-31 1.3397 268.7 2016-12-31 1.11501 322.86 2017-12-31 1.0307 349.277 由于流动资产率的降低，流动资产周转天数也随之降低，同时由于流动资产周转率渐趋近于1，流动资产周转天数也越来越接近360天。将云南白药的数据跟同类企业相比同样是云南白药企业的流动资产周转天数远高于同类企业。

3.3 固定资产周转情况

固定资产周转率也称固定资产利用率，是企业销售收入与固定资产净值的比率。

固定资产周转率主要用于分析对厂房、设备等固定资产的利用效率，比率越高，说明利用率越高，管理水平越好。如果固定资产周转率与同行业平均水平相比偏低，则说明企业对固定资产的利用率较低，可能会影响企业的获利能力。固定资产周转率（次）＝营业收入净额÷平均固定资产

2015-12-31 207.4亿 16.52 2016-12-31 224.1亿 17.11 页 共 17页 第 7

2017-12-31 243.1亿 17.635 营业收入净额 平均固定资产

固定资产周转率 12.5 13.097 13.785 云南白药企业在固定资产周转中保持相对稳定的态势，固定资产每年保持轻微增长趋势，同时固定资产周转率也保持每年稳步增长，说明厂房使用固定资产的效率高。通过对比数据我们发现，云南白药的固定资产周准率处于行业平均水平。

3.4 总资产周转情况

总资产周转率是综合评价企业全部资产的经营质量和利用效率的重要指标。周转率越大，说明总资产周转越快，反映出营运力越强。企业可以通过薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。总资产周转率越大，说明企业的资产利用率越高。总资产周转率（次）＝营业收入净额÷平均资产总额

营业收入净额 平均资产总额 总资产周转率 2015-12-31 207.4亿 177.9 1.1658 2016-12-31 224.1亿 219.4 2017-12-31 243.1亿 261.45 1.0214 0.9298 由表可知，收入的增长速度低于资产总额的增长速度，导致总资产增长率逐年的下降，17年云南白药的总资产周转率已低于1。说明云南白药对总资产的利用率在降低。对比同类企业的数据，云南白药的总资产周转率也处于行业平均之下。

总结：云南白药对应收账款的控制优秀，处于行业中上水平。但在近些年来周转率呈现下降态势，但考虑到企业存在存货周转率下降的情况那么应收账款周转率稍有下降也属于正常，不过云南白药需要更加注意此方面的风险。在其它流动资产数据中云南白药均表现出了下降的态势，并且大多低于行业平均水平，可能表现在销售量不佳导致存货的周转率不高和企业流动资产利用率不高等方面。在固定资产周转方面云南白药则保持着良好态势，周转率稳中向好。最后在综合所有数据我们得出云南白药的总资产周转率在逐年下降，并且在行业中低于平均水平。但下降幅度在逐年减小，说明云南白药还是意识到了周转率逐年降低的问题，并做出了相应的调整。在我认为云南白药应该正确的指定企业的战略经营策略，提高销售量以使存货周转率提高，从而调整全局的资产周转率。另一方面应该改进管理策略提高企业对于流动资产的利用率。

4.1 4.2 4.3 4.4

4 云南白药集团股份有限公司盈利能力

5.1 5.2 5.3 5.4

5 云南白药集团股份有限公司发展能力

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