泸州老窖总体财务报表分析

泸州老窖总体财务报表

分析

Modified by JACK on the afternoon of December 26, 2020

西南财经大学天府学院

泸州老窖财务报表分析

班级：本科2011级会计19班 第七组 组长：雷怡珏 队员：雷云 梁丹 张静 魏晓曦 黄维

一、介绍公司的业务范围、公司的重大变革与历程。 （一）业务范围

泸州老窖公司主导产品有国窖·1573、百年泸州老窖及泸州老窖特曲。泸州老窖系列酒的生产、销售；进出口经营（企业自产产品及相关技术出口业务；经营本企业生产、科研所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件及相关技术的进口业务；承办中外合资经营，合作生产及“三来一补”（来料加工、来样加工、来件装配和补偿贸易）业务）；科技开发，技术咨询，工贸，宾馆，旅游，建材，汽车运输，维修配件，化工原料，曲药的生产销售等。

(二) 公司的重大变革与历程

2004年定为泸州老窖的市场管理年，一方面，公司取消了在饮料等行业的投资，收缩多元化的战线，正处于战略调整时期；另一方面，公司在白酒领域内正在取消众多子品牌，重塑泸州老窖的金字招牌。 2006年，泸州老窖酒传统古法酿造技艺入选成为首批“国家级非物质文化遗产名录”

2013年，泸州老窖跨界营销引行业变革，白酒不再局限于商务消费，而是向年轻阶层转移。未来，20~30岁的青年群体将成为白酒消费的又一个主流。

二、

利润表总体分析

（一）、趋势分析法:

1400000120000010000008000006000004000002000000营业收入营业成本投资收益利润总额净利润2010年537087.181318.5835104.222914.37228070.12011年842791284600.93788.98404473.23055602012年1155635396953.437835.496152074252.1

营业收入营业成本投资收益利润总额净利润定基动态比率以2010年作为基年（图表数据单位为万元）

营业收入：2011年与2012的定基动态比率分别为：%（），%（）；环比动态比率分别为：%（万元），%（312844）

分析：从数据显示，泸州老窖3年连续高速增长，原因为推出新

品，公司产品线清晰。超高端、高端产品（“1573系列”包括“中国品味”、“经典国窖1573”）；次高端产品（有9年的年份特曲和90年的窖龄酒；中档产品有60年、30年的窖龄酒以及金奖和经典特曲系列产

品）；低端产品是以“大曲”系列和“泸州”系列进行覆盖。这几年泸州老窖推新品的速度明显快于五粮液等其他公司。

营业成本：2011年和2012年的定基动态比率分别为：%（）%（）；环比动态比率分别为： %（）,%

分析：营业成本连续增长，随着销售的增长成本的增长是正常

的，泸州老窖快速推出新品，导致成本的增加。通过环比可以看出2012年成本控制力较2011年变好。

投资收益：2011年和2012年定基动态比率分别为：%（），%（）；环比动态比率分别为： %（），%（）（投资收益不正常）

分析：在2011年投资收入落入低估，原因在于下半年受股市不景气影响，华西证券增资扩股，泸州老窖占股比例降低，从%降到%，因此投资收益大幅度减少。

利润总额：2011年和2012年定基动态比率分别为：%%；环比动态比率分别为：%，%（）

净利润：2011年和2012年定基动态比率分别为：%（）%（）；环比动态比率分别为：%（），%（）

分析：利润总额和净利润都逐年上升，因为公司持续的双品牌战略（“年份特曲”高端代表产品与国窖1573齐头并进），实现真正的双品牌战略，中高端产品持续发力使得公司利润逐年高速增长。

三、结构分析：

各项目占营业收入比重 2010年（%） 2011年（%） 2012年（%） 销售费用 管理费用 财务费用 核心利润 2011年（万 2010年（万元） 元） 2012年（万元） 营业收入 842791 1155635 核心利润 销售费用 688 管理费用 财务费用

1. 销售费用率分析：由数据显示，2011年销售费用率明显减少。这是因

为在2010年行业间的竞争较为激烈，而2011年时泸州老窖销售组织架构的变化为他带来了积极效果，因而在企业间的相对竞争优势增加，而2012年随着销售收入的增加，销售力度增大，销售业务人员增加，销售费用率也随之有所增加。

2. 管理费用率分析：管理费用率则是逐年下降，说明泸州老窖企业内部

管理得当，管理效率提高。

3. 财务费用率分析：财务费用率也是逐年递减且为负数，这是因为泸州老窖企业贷款减少，且银行存款形成的利息收入比相关支出高。 4. 核心利润率分析：企业的核心利润率在2012年有所提高，但总体较

前两年增长平稳。可看出企业的经营活动较好。

四、利润表内相关指标的分析：

利润总额=营业利润+营业外收入-营业外支出

核心利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财

务费用

核心利润占利润总额的比重=核心利润÷利润总额×100% 投资收益占利润总额的比重=投资收益÷利润总额×100% 营业外收入占利润总额的比重=营业外收入÷利润总额×100%

单位：万元

2010年 2011年 2012年 利润总额 615207 核心利润 投资收益 营业外收入 核心利润占利润总额的比重 % % % 投资收益占利润总额的比重 % % % 营业外收入占利润总额的比重 % 0．8% % 1、 核心利润占利润总额比重分析:核心利润在利润总额中所占比重居

于主要地位，营业收入较高。

2、 投资收益占利润总额比重分析：投资收益所占利润总额的比重可以

看出盈利能力的稳定性，通过三年数据的比较，2011年泸州老窖投资收益缩水，其原因是下半年受股市不景气影响，华西证券增资扩股,公司对其持股比例下降,可能继续拖累整体利润增速。

3、 营业外收入占利润总额比重分析：营业外收入只占利润总额的一小

部分，没有对企业的利润造成很大的影响，属于正常范围。

利润构成分析指对上市公司利润总额中的各项内容的贡献份额进行，利润总额主要由营业利润、投资收益、营业外收支净额及补贴收入构成。营业利润是指公司主营业务生产经营活动产生的利润，来源于资产负债表中除长短期投资以外的所有投资，是一家公司未来发展的根本所在；投资收益则是公司对外投资活动的成果，来源于公司资产负债表中 的长、短期投资。一般来说，它只是暂时闲置资金的利用，并不是公司利润的主要源泉；而营业外收支净额及补贴收入，则是与公司生产经营及对外投资活动均无关 系的收益，完全是偶发的收益。

如果公司利润总额主要来自于营业利润以外的收益，则利润可能存在较大的水分，成长性也就值得怀疑；而如果公司利润增长基本来自于营业利润，则预示着公司较具发展潜力。

【盈利能力分析】

销售年度盈利能力毛利指标 率 净资总资产收产收益率 益率 销售净利率 销售利润率 2010 % % % % % 2011 % % % % 48% 2012 % 45% 28% % % 公式：销售毛利率=毛利/销售收入×100% 净资产收益率=净利润/净资产平均余额×100%

总资产收益率=净利润/总资产平均余额×100% 销售净利率=净利润/销售收入×100%

销售利润率=利润总额/营业收入×100%

（1）反映企业销售环节获利的水平，是企业利润形成的基础，单位收入的毛利越高，抵补各项期间费用的能力越强，企业的获利能力也越高。泸州老窖公司的销售毛利率三年来都大于65%，说明销售情况是很理想。但存在一个逐年下降的趋势，分析得出，从市场来看，目前有许多

上市公司纷纷进入白酒行业，使白酒行业的竞争渐入白热化。”泸州老窖过去两年在高档产品的投入力度较大，未在中低档酒方面花太多营销投入，也没有形成强势的市场地位，使得其在区域市场遭到其他行业对手越来越大的竞争压力，毛利率持续下滑，营业成本不断上升。所以在这次白酒板块整体下跌中，泸州老窖跌幅最大。这样的大幅下降应该会持续，尤其在13年三公经费出台后。高档酒的销售情况已经在下降，二泸州老窖主打高档品牌。投入与收入不成正比。预测可能会持续下降。

（2）净资产收益率既可反映资本的增值能力，又影响着公司股东价值的大小，指标越高，公司盈利越好，泸州老窖10年至12年净资产收益率呈递增状态，说明公司的盈利能力越好。这是泸州老窖管理层具有高超的经营管理水平的原因，直接原因：一是泸州老窖坚持借入一定比例的资金进行负债经营，相应提高了资金的使用效率。二是坚持高分红策略进而大幅度降低持有低效的银行存款的比例。众所周知，近三年来老窖分红的比例一直维持在净利润的70%左右，通过大比例分红，泸州老窖有效降低了持有现金的比例，不像茅台持有太多的银行存款，而被银行存款的低收益大幅度拉低了净资产收益率水平。

（3）总资产收益率，衡量企业收益能力，总资产收益率逐年上升，说明公司资产的运用效率好，资产盈利能力强。12年的总资产收益率最高，说明12年全部资产获利能力较前两年强。

（4）销售净利率，泸州老窖的销售净利率出现下降的趋势，是由于销售费用、财务费用、管理费用的大幅增加，导致净利润减少，销售净

利率下降，因为这两年泸州老窖过去两年在高档产品的投入力度很大，花太多营销投入，增加相关费用。才导致销售净利率的下降。

（5）销售利润率，11年出现下跌的趋势，这和11年泸州老窖宣布资产重组有一定关系，这属于正常变动，在12年马上恢复10年百分之五十以上的销售利润率。

五、同业之间进行比较：

2012年杜邦分析

净资产收益率

%

总资产收益

权益乘数

率X

1/%)=

%

销售净利率

总资产周转

X

率

%

净利润

营业收入

/

营业收入

/

11,556,353,

平均资产总

额

4,390,257,

11,556,353,

14,369,1,

2011年杜邦分析

净资产收益

率

%

总资产收益

率

权益乘数 X

1/%)=

%

销售净利率

总资产周转

X

率

%

净利润

营业收入

/

营业收入

/

8,427,910,

平均资产总

额

2,905,027,

8,427,910,

10,965,833,

2010年杜邦分析

净资产收益率

%

总资产收益

率

权益乘数 X

1/%)=

%

销售净利率

总资产周转

X

率

%

净利润

营业收入

/

营业收入

/

5,370,871,

平均资产总

额

2,205,243,

5,370,871,

7,494,465,

根据三年的杜邦体系分析可以看出：

1、三年的净资产收益率从2010年的%到2011年的%，再到2012年的%，不断的增长，表明股东投入资本的利用效率高，也就是股东的报酬率上升，公司整体业绩一年比一年好，其中，2010年到2011年影响净资产收益率最主要的因素是权益乘数的变高，但权益乘数不是越高越好，另一方面反映出偿债能力变弱，这是因为2011年投资收益的的降低，导致负债增加。总资产收益率降低，其中是销售净利率下降，表明销售收入与成本之间可以挤出来的净利润变少，成本控制力下降。总资产周转次数提高了，说明企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度变快，销售能力变强。

2、2011年到2012年净资产收益率变化幅度不大，这年业绩平稳上升。 因此，总的来说泸州老窖的业绩不错。

销售净利率=净利润 / 销售收入

2010年十大白酒行业的销售净利率 净利润 销售收入 销售净利率 五粮液 4,562,056, 15,1,300, % 泸州老窖 2,280,704, 5,370,871, % 贵州茅台 5,339,761, 11,632,417, % 洋河股份 2,298,690, 7,619,092, % 山西汾酒 601,924, 3,016,625, % 古井贡酒 313,757, 1,879,155, % 古越龙山 126,447, 1,079,233, % 水井坊 231,318, 1,818,1, % 金种子酒 169,010, 1,379,929, % 酒 鬼 酒 78,771, 560,487, % 同行业平均 16,002,443, 49,7,277, % 2011年十大白酒行业的销售净利率 净利润 销售收入 销售净利率 五粮液 6,394,377, 20,350,594, % 泸州老窖 3,055,599, 8,427,910, % 茅台 9,250,323, 18,402,355, % 洋河股份 4,136,608, 12,740,921, % 山西汾酒 924,560, 4,488,148, % 古井贡酒 566,390, 3,307,979, % 古越龙山 171,375, 1,245,5, % 水井坊 320,9, 1,481,911, % 金种子酒 365,807, 1,7,562, % 酒 鬼 酒 192,618, 961,829, % 同行业平均 25,378,650, 73,171,766, % 2012年十大白酒行业的销售净利率 净利润 销售收入 销售净利率 五粮液 10,335,733, 27,201,045, % 泸州老窖 4,2,521, 11,556,353, % 茅台 14,008,450, 26,455,335, % 洋河股份 6,151,905, 17,270,481, % 山西汾酒 1,387,114, 6,478,763, % 古井贡酒 725,5, 4,197,057, % 古越龙山 192,310, 1,421,7, % 水井坊 339,140, 1,636,186, % 金种子酒 561,528, 2,294,436, % 酒 鬼 酒 494,6, 1,652,130, % 同行业平均 38,738,958, 100,163,580, %

横向比较（与同类企业比）：

2010年销售净利率比同行业增加了%- %=% 2011年销售净利率比同行业增加了%%=% 2012年销售净利率比同行业增加了%%=%

环比法： 2011年的环比动态比率=%÷%=% 2012年的环比动态比率=%÷%=%

通过和同行业的比较，每一年泸州老窖销售净利率都超过了同行业平均水平，说明每年的盈利能力比同行业水平高，销售收入与成本之间可以挤出来的净利润比同行业平均水平多。2010年增加的幅度比后两年多的原因在于，2010年同行业的其他企业的销售净利率很低，凸显其高并且2010 年是公司“改革创新,转型发展”的开创年，的变化，促进了净利润的提高。

同行业营业成本率比较

营业成本率：

泸州老窖 五粮液 茅台 古井贡酒 古越龙山 水井坊 金种子 山西汾酒 洋河大曲 酒鬼酒 2010 % % % % % % % % % % 2011 2012

% %

% %

% %

% %

% %

% %

% %

% %

% %

% %

同行业平均 % % %

营业成本率与同行业营业成本率发展速度比较

2010 2011 2012

与同行业平均的差值 % % %

环比 2010-2011 2011-2012

% %

1、营业成本率=营业成本/营业收入

①泸州老窖在2010年营业成本率相对同行业平均较低，2010年由于2010年积极财政，宽松的货币，刺激了居民购买力，同时2010年粮食春冬连旱也使得粮食价格上升，促使白酒成本提高。因此，白酒行业开始加大宣传力度，提价，提升毛利来抢占市场份额。但是泸州老窖在成本控制上面能力较好，在保持收入增长的情况下还能稳定成本，体现了他经营能力较好。

②但是从2011年开始营业成本率就开始高于同行业平均，有两个原因：内因：2011年是泸州老窖转型的第一年，加大文化产业和技术，创造出“国窖红1号”新品种，占取市场份额。外因：十提供消费，影响了各地白酒销售，但是西南地区却以白酒行业为支柱提高扶持力度，特别是优先保障白酒行业用地，用钱等。泸州老窖营业成本增加的同时又利用扶持进行在建设，扩生产，导致营业成本高于同行业水平。

同行业毛利率比较

毛利率：

2010 2011 2012

泸州老窖 % % %

五粮液 % % %

茅台 % % %

古井贡酒 % % %

古越龙山 % % %

水井坊 % % %

金种子 % % %

山西汾酒 % % %

洋河大曲 % % %

酒鬼酒 % % %

同行业平均 % % %

毛利率与同行业营业成本率发展速度比较

2010 2011 2012

与同行业平均的差值 % % %

环比 2010-2011 2011-2012

% %

2、毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入

①2010年泸州老窖的毛利率明显高于行业平均水平，由于宽松的和地方的扶持。

②自2011年起毛利率就低于行业平均水平。一些中高档白酒在2010年实行的涨价占市场的战略有了作用，在2011年使得白酒毛利上升，成本上涨白酒公司打价格战略，提高了自身的毛利率，白酒行业一片看好，但是泸州老窖却相反。说明泸州老窖提价能力未能弥补成本增长带来的损失。

趋势分析法：

泸州老窖营业成本率环比发展速度

2010-2011 2011-2012

环比发展速度： % %

环比增减速度： % %

泸州老窖毛利率环比发展速度

2010-2011 2011-2012

环比发展速度： % %

环比增减速度： % %

1、环比发展速度

①营业成本率环比发展速度，在逐年放缓，2010年原材料上涨，导致营业成本增加。但2011之后又有了松缓，说明企业有了对成本控制的改善；

②毛利率的环比发展的降低速度却在增加，可能是通胀期中原材料成本上升和公司中低价位产品的销售增速（在2011年摘要中，发现中低酒的生产和销售比重在增加）较前几年有较大提升,其收入占比也提升影响公司的综合盈利水平，可能导致毛利率的降低。 2、环比增减速度

①营业成本率的环比增减速度在持续增加，但增加幅度逐渐减缓。企业营业成本增长高于营业收入增长，企业在这段时期在转型时加大了成本，之后改善了管理对成本的开支进行了控制；

②对于毛利率的环比增减速度来看，呈负增长状态，正在减缓慢下降，可能企业在转型上的作用显现，运用了较好的控制手段，推出新品，加快了存货周转次数，减缓了毛利率降低速度。

六、前景预测：

白酒行业总体趋势：

从白酒自身的情况看，白酒行业道德问题凸显。问题也很多。很多专家指出，中国绝大多数白酒早已不是纯粹的粮食酿造酒，而是勾兑的酒，甚至查出塑化剂超标等问题，白酒行业商誉受到不小的影响。同时，白酒行业产品口味和品种开始受到挑战，白酒消费人群的年轻化，使得果啤，调味酒等受到青睐，白酒产品单一受到冲击。再有，13年三公经费

出台后白酒行业的销售受到影响，之后的几年白酒行业收入将会持续受到影响。

对泸州老窖前景的建议：

我们分析了泸州老窖的财务报表后发现，利润大部分被成本蚕食掉了，特别是三经费出台后，企业应该继续控制好成本费用的支出，加快企业转型；继续贯彻“弘扬企业文化，实施遗产保护，申报世界文化遗产”的文化战略，实行打民族品牌，保护民族产业战略，减小国外品牌酒在本土的冲击，巩固泸州老窖白酒行业文化的地位；泸州老窖集团应开展生产的多元化，改善口味单一，产品单一的局面，扩大白酒接触人群；坚持职业道德，让消费者喝的放心，同时打造做良心酒，健康酒的服务理念，重塑消费者信心。